11月光伏市场行情展望：本轮下行磨底周期或更加漫长

  全产业链进入价格磨底阶段，上游暴利消退、中游成本倒挂，下游保持微利，行业在扭曲的价格体系下博弈。在行业过剩背景下，各环节在成本线附近挣扎生存，本轮下行磨底周期或更加漫长。

  供给方面：上月新硅料产能上机、东立、通威、协鑫等近30万吨产能进入爬坡期，新增产量稳步提升。尽管本月有几家有突出贡献的公司进入常规检修模式造成一定减量，但也有合盛、其亚等新产能相继投产放量。总的来看，11月份硅料产出仍将保持正增长，预计行业产出达15.5万吨（67GW）左右，环比增幅3%。

  需求方面：10月下旬以来，硅料厂新签订单寥寥，价格悬空僵持，硅料也出现阶段性需求停滞，一方面因为当下硅片价格快速下行而硅料降幅没有到达预期，下游跌势未完全传导至硅料，硅片成本倒挂，硅片厂担忧抄底在半山腰，拿料意愿不强；一方面自身硅片库存仍需时间消化，不急于生产；硅料厂开始积累库存。当前下游部分硅片公司开始恢复采购，但仍采取谨慎、少量、价格追溯等采购方式小幅提产，硅料需求仍处于弱势。

  价格方面：当前阶段拉晶厂与硅料厂继续博弈，尽管当前硅料厂库存水位一直上升至5万吨左右，考虑到下游拉晶厂仍没有实质性大量签单需求情况下，报价与实单成交仍有很大的差距，实际成交价格来到70元以下，二三线元。随着硅料供给逐渐增加富余，另外在下游硅片成本倒逼下，硅料降价幅度或仍将加剧，二三线硅料厂或将同样面临成本倒挂问题。

  供给方面：自上月下旬以来，硅片厂开工率普遍下调，预计11月份硅片产出仅58GW左右，环比降低6%。库存方面也已明显消耗，从类型上看，等外片源以更高性价比优势快速消耗殆尽，正A片源由于价格制约，消化没有到达预期，整体上看硅片仓库存储上的压力已经减弱。从尺寸类型上看，166及182常规尺寸排产基本消失，其余尺寸也不同程度下降；从PN类型上看，P型全尺寸产出减少，N型产出并没有随着下游N型电池产能释放而继续大幅度的增加，同样保持小幅减产模式。

  需求方面：11月份，TOPCON新电池产能继续释放，但当前TOPCON电池处于成本倒挂严重，且市场消化困难，TOPCON新产能开始放慢调试步伐，N型硅片需求也相对走弱；P型硅片也受下游PERC电池厂减产影响，需求同样走弱；210尺寸硅片由于终端订单集中交货，阶段性支撑硅片需求，但原有库存消化仍需一段时间。整体看来，由于下游电池环节对当前高价格片源已没有办法接受，叠加电池厂本身库存影响，电池环节接下来的减产仍将给硅片需求带来不确定性。

  价格方面：当前182P型主流价格来到2.4元/片左右，P型210均价3.3元/片左右，182N均价2.4元/片。硅片库存消耗和电池成本倒逼压力或将导致硅片逐渐触底企稳，后续价格趋势仍需视下游电池减产决心和自身硅片提产速度而定。

  供给方面：当前已有个别老旧P型产能开始减产以及TOPOCN产能放慢调试进度，甚至部分新玩家开始暂缓、取消TOPOCN项目，电池环节率先在本次产能过剩寒冬中感到寒意。11月份，电池产出可能降至56GW以下，环比降幅5%左右，今年以来首次出现月度产量负增长。从产出类型上看，N型高效主要集中于工艺成熟的头部企业，效率、良率两极分化严重，但新厂家大量中低效率电池继续累库，均开始放慢调试进度；P型常规产能已完全转向182.2、183等定制化尺寸来压实功率，同时老旧高成本P产能逐步减产；210尺寸本月部分厂家转产增量，但供给仍显紧张。

  需求方面：本月需求仍以头部企业为主，专业化、二三线组件厂大部分需求仍然较差。从需求类型上看，182P型需求仍然较好，供给略略有富余，需求主要集中于头部个别企业，定价权也集中于组件头部企业；210P尺寸主要由月底前集中式项目集中交货导致阶段性旺盛，供给紧张；N型高效需求仍然较好，中低效产品累库，继续保持出货压力，随着N型中低效电池价格大大下降，导致中低效N型电池性价比开始凸显。

  价格方面：当前主流高效182P型电池价格维持0.45元/瓦左右，N型TOPCON电池价格来到0.48元/瓦左右，210电池来到0.52元/瓦以上。电池环节目前处于成本倒挂阶段，不同电池厂采取代工、减产、放慢调试进度等方式维持运转，接下来，减产范围或逐步扩大来实现供需平衡调节。短期内电池价格持续承压，在减产和需求变化过程中寻找新的价格平衡点。

  11月份本应该处于传统交货旺季，但本月排产并没有大幅度的提高，组件辅材也除也出现不同程度下降，侧面印证终端需求没有到达预期，预计全月排产接近50GW左右，产出略微降低。原本预期的低价格刺激终端需求大幅度的提高并没有到来，在持续内卷下行的价格体系下，整体观望情绪浓厚。

  即将面临的传统淡季到来和产能过剩背景下大量的组件库存仍是光伏产业链的一个短期痛点。甚至海外回运的组件低价冲击市场，年报临近提前减产清库等坏因。另外大部分订单主要集中于头部企业，以订单价格不断向上游施压，整个环节接下来或将在成本线附近磨底前行，本轮下行磨底周期或将延长至明年Q1季度末。

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